{"id":1947,"date":"2026-03-11T09:18:31","date_gmt":"2026-03-11T12:18:31","guid":{"rendered":"https:\/\/fmmural91.uno\/2024\/?p=1947"},"modified":"2026-03-11T09:18:34","modified_gmt":"2026-03-11T12:18:34","slug":"se-avecina-una-tormenta-las-reservas-netas-negativas-son-record-y-la-deuda-es-impagable","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/fmmural91.uno\/2024\/se-avecina-una-tormenta-las-reservas-netas-negativas-son-record-y-la-deuda-es-impagable\/","title":{"rendered":"Se avecina una tormenta: las reservas netas negativas son r\u00e9cord y la deuda es impagable"},"content":{"rendered":"\n

El pago de deuda del per\u00edodo 2026-2027 suma u$s72.000 millones, pero las reservas netas son negativas en un monto hist\u00f3rico de u$s16.865 millones. La imagen coyuntural que vende el Gobierno vs el sombr\u00edo escenario a\u00a0mediano plazo.<\/p>\n\n\n\n

Por Cristian Carrillo<\/a> – Fuente: El Destape Web – 11 de marzo, 2026<\/p>\n\n\n\n

El Gobierno celebra la incipiente compra de divisas, pese que esa din\u00e1mica es insuficiente para cubrir la demanda del Tesoro frente a los vencimientos de deuda p\u00fablica. De acuerdo con el relevamiento realizado sobre datos p\u00fablicos por los economistas Leandro Amoretti y Pablo Manzanelli,\u00a0los vencimientos de\u00a0deuda\u00a0<\/a>de este y el pr\u00f3ximo a\u00f1o ascienden a 72.000 millones de d\u00f3lares. Mientras tanto, la reservas netas se ubican en el mayor nivel negativo de la serie: -16.865 millones de d\u00f3lares<\/strong>. \u201cDesde este punto de vista, en el marco del acuerdo con el Fondo Monetario en lugar de acumular reservas se tendi\u00f3 a perderlas\u00a0por un valor de -9.861 millones de d\u00f3lares\u201d, advirti\u00f3 el informe de los analistas.<\/p>\n\n\n\n

La p\u00e9rdida de reservas netas en el primer bimestre del a\u00f1o profundiza la tendencia que se observ\u00f3 desde mediados de 2024, cuando se inici\u00f3 un per\u00edodo que se reflej\u00f3 en un deterioro del super\u00e1vit comercial, la acentuaci\u00f3n del d\u00e9ficit de servicios y la aceleraci\u00f3n de la fuga de capitales al exterior.<\/strong>\u00a0Desde que se liberaron los controles cambiarios para las personas f\u00edsicas en el marco del acuerdo con el FMI en abril del a\u00f1o pasado, la compra neta de divisas para atesoramiento acumul\u00f3 un total de 35.601 millones de d\u00f3lares (entre abril de 2025 y enero de 2026), lo que equivale a un promedio mensual de 3.560 millones de d\u00f3lares que es el m\u00e1s elevado de los promedios mensuales del primer cuarto del siglo XXI.<\/p>\n\n\n\n

El impacto de la guerra<\/h2>\n\n\n\n

\u201cEs evidente que esta cr\u00edtica situaci\u00f3n y la elevada demanda de d\u00f3lares se agrava ante el estallido de la guerra en Ir\u00e1n que aumenta la incertidumbre global y puede generar el redireccionamiento de los capitales hacia activos seguros, lo que suele traducirse en la reversi\u00f3n de los flujos de capitales desde los pa\u00edses subdesarrollados a los centrales<\/strong>\u201d, se\u00f1al\u00f3 el informe especial del Flacso y Cifra-CTA. Y si esa situaci\u00f3n perdura en el tiempo, puede coincidir con un segundo semestre que por la menor oferta de divisas puede incrementar la fragilidad que exhibe la econom\u00eda argentina para enfrentar shock externos.<\/p>\n\n\n\n

El problema, tal como detallaron en sendos informes el Citi y Wells Fargo, la din\u00e1mica de compra de reservas fue insuficiente para cubrir la demanda del Tesoro frente a los vencimientos de deuda p\u00fablica<\/strong>, ubicando a las reservas netas en el mayor nivel negativo de la serie (-16.865 millones de d\u00f3lares). Desde este punto de vista, \u201cen el marco del acuerdo con el Fondo Monetario en lugar de acumular reservas se tendi\u00f3 a perderlas por un valor de -9.861 millones de d\u00f3lares\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Despu\u00e9s del \u201cefecto Trump\u201d, en octubre del a\u00f1o pasado se inici\u00f3 una etapa de estabilidad cambiaria que posibilit\u00f3 la conformaci\u00f3n de una nueva burbuja financiera. Sin embargo, el salvataje del Departamento del Tesoro de Estados Unidos y el triunfo electoral del gobierno no fueron suficientes para habilitar el regreso a los mercados lo que conllev\u00f3 una modificaci\u00f3n en el objetivo de la pol\u00edtica de reservas planteando la necesidad de acumular entre 10.000 y 17.000 millones de d\u00f3lares en 2026.<\/p>\n\n\n\n

\u201cSe trata de un aspecto soslayado durante los dos primeros a\u00f1os del gobierno de Milei donde no se recompusieron las reservas pese a contar con diversos ingresos extraordinarios de divisas (elevado super\u00e1vit comercial y blanqueo de capitales en 2024 y salvataje financiero del FMI en abril de 2025)\u201d, detall\u00f3 el documento.<\/p>\n\n\n\n

La burbuja de Trump<\/h2>\n\n\n\n

\u201cEl denominado ‘efecto Trump’ actu\u00f3 tanto en el frente externo como en el interno. En el primero por la tendencia a la devaluaci\u00f3n del d\u00f3lar y el consiguiente aumento de la cotizaci\u00f3n del oro que produce un efecto-precio aumentando las reservas valuadas en ese mineral<\/strong>. En cuanto a lo interno el salvataje del Departamento del Tesoro de Estados Unidos no solo fren\u00f3 la corrida cambiaria sino que, tras el resultado electoral en octubre, tambi\u00e9n fortaleci\u00f3 pol\u00edticamente al gobierno\u201d, sostiene el informe, pero aclar\u00f3: \u201cambas situaciones permitieron el inicio de una nueva burbuja especulativa\u201d.<\/p>\n\n\n\n

La nueva burbuja comienza con el ingreso de divisas a las arcas del Banco Central por la v\u00eda del endeudamiento, en especial de las empresas y gobiernos subnacionales,<\/strong> ya que el acceso al cr\u00e9dito del Gobierno nacional sigue limitado a los organismos internacionales y los acuerdo de pr\u00e9stamo REPO con bancos internacionales (JP Morgan, Deutsche Bank, Bank of China). Esto permiti\u00f3, a su vez, incrementar los encajes bancarios por la expansi\u00f3n de los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares que supone.<\/p>\n\n\n\n

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El salvataje de Estados Unidos y los l\u00edmites para que el gobierno pueda retornar a los mercados internacionales de cr\u00e9dito amerita una breve digresi\u00f3n. \u201cCiertamente, el apoyo del gobierno de Trump al de Milei es de una importancia indudable, sin embargo fue por el momento inferior a lo que se requer\u00eda para cerrar el programa financiero del gobierno. Al respecto, si bien el secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, hab\u00eda anunciado un proceso de canje de deuda p\u00fablica por un monto de 20.000 millones de d\u00f3lares<\/strong> que aportar\u00edan diversos bancos de Wall Street, todo parece indicar que esa salida se obtur\u00f3 cuando esos bancos pidieron reemplazar al FMI como acreedor privilegiado ante un eventual default del gobierno argentino\u201d, se\u00f1ala el documento.<\/p>\n\n\n\n

Bajo estas circunstancias, y retomando el an\u00e1lisis del aumento de las reservas post ‘efecto Trump’, desde fines de octubre pasado las reservas brutas aumentaron como consecuencia de lo ocurrido en 2026 ya que en forma previa a las elecciones y hasta fin del a\u00f1o pasado se hab\u00edan mantenido pr\u00e1cticamente sin movimientos. En cambio, en los dos primeros meses de 2026 las mismas se expandieron en casi 5.000 millones de d\u00f3lares. que ese aumento es el resultado de la compra de divisas por parte del Banco Central (2.682 millones), el aumento de los encajes bancarios (2.865 millones) otros factores entre los que se resalta el ingreso del pr\u00e9stamo REPO (3.045 millones) y la variaci\u00f3n en la cotizaci\u00f3n del oro (1.755 millones).<\/p>\n\n\n\n

Por esas v\u00edas ingresaron m\u00e1s de 10.000 millones de d\u00f3lares, de los cuales 5.272 millones fueron a pagar deuda p\u00fablica en moneda extranjera con organismos internacionales (1.129 millones) y otros acreedores privados (4.143 millones).<\/strong> Es decir, que la compra de divisas y el REPO con los bancos internacionales se destinaron a afrontar los vencimientos. En tanto que la deuda privada y el incremento de los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares, con su consiguiente impacto en el \u201cefectivo m\u00ednimo\u201d , y la variaci\u00f3n del precio del oro constituyeron los principales factores explicativos del saldo positivo de las reservas en el primer bimestre de 2026.<\/p>\n\n\n\n

Es una composici\u00f3n de reservas que, pese al cambio de tendencia en la acumulaci\u00f3n de las brutas, resulta insuficiente para avanzar en la resoluci\u00f3n de la brecha externa que est\u00e1 fuertemente presionada por los vencimientos de la deuda externa y la elevada demanda de d\u00f3lares que se tiende a producir en contextos de valorizaci\u00f3n financiera por efecto del aumento de las importaciones, del d\u00e9ficit de turismo y de la elevada fuga de capitales al exterior. Conceptualmente las l\u00edquidas constituyen el \u201cpoder de fuego\u201d que tiene el BCRA para enfrentar corridas cambiarias y las netas la disponibilidad de divisas en propiedad del Banco Central para afrontar, fundamentalmente, los vencimientos de la deuda externa que constituyen una de las mayores restricciones externas que tiene la econom\u00eda argentina en la actualidad<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n