La visita de Kristalina Georgieva<\/strong><\/a>, que llega este lunes a Buenos Aires, vuelve a demostrar que el v\u00ednculo del FMI con el gobierno de Javier Milei <\/strong>es, antes que t\u00e9cnico, pol\u00edtico. La experiencia muestra, adem\u00e1s, que cada vez que la econom\u00eda argentina qued\u00f3 condicionada por un acuerdo con el Fondo<\/a>, el saldo fue el estancamiento, en el mejor de los casos, o una crisis generalizada, en el peor.<\/strong><\/p>\n\n\n\n El antecedente m\u00e1s reciente de la visita de un director gerente del organismo en el pa\u00eds fue el viaje de\u00a0la francesa Christine Lagarde<\/strong>, en julio de 2018, cuando se reuni\u00f3 con el entonces presidente\u00a0Mauricio Macri<\/strong>\u00a0en la Quinta de Olivos, en el marco del in\u00e9dito acuerdo stand-by por 57.000 millones de d\u00f3lares. Tambi\u00e9n fue una visita que expres\u00f3 el apoyo del Fondo al proyecto pol\u00edtico de Macri y tambi\u00e9n revel\u00f3 que una\u00a0acuerdo con el Fondo termina\u00a0en una crisis econ\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n El elemento distintivo del desembarco de Georgieva es que, adem\u00e1s de las reuniones protocolares, realizar\u00e1 un recorrido por Vaca Muerta<\/strong>, no precisamente por un inter\u00e9s tur\u00edstico. Observar\u00e1 in situ <\/em>la zona donde se generan los d\u00f3lares que la Argentina necesita para mantener estable el mercado cambiario, acumular suficientes reservas de libre disponibilidad y pagar la enorme deuda con el propio Fondo.<\/p>\n\n\n\n La visita tiene una evidente dimensi\u00f3n pol\u00edtica. El FMI busca exhibir su respaldo a Milei y al programa liberal-libertario, pero tambi\u00e9n viene a supervisar la marcha econ\u00f3mica del pa\u00eds que concentra el mayor riesgo crediticio del organismo. <\/strong><\/p>\n\n\n\n Al 23 de julio de 2026, la cartera crediticia total del FMI alcanzaba los 123.170 millones de Derechos Especiales de Giro. La Argentina deb\u00eda 42.552 millones de DEG. Esto significa que concentra el 34,5% de todos los cr\u00e9ditos pendientes de cobro del organismo. <\/p>\n\n\n\n El ranking de los cinco principales deudores muestra la excepcionalidad argentina.<\/strong> En segundo lugar se ubica Ucrania, con 10.940 millones de DEG, que representan el 8,9% de la cartera. Le siguen Pakist\u00e1n, con 8.089 millones y el 6,6%; Ecuador, con 7.118 millones y el 5,8%; y Egipto, con 6.787 millones y el 5,5%.<\/p>\n\n\n\n La deuda argentina es casi cuatro veces la de Ucrania y supera en cerca de 10.000 millones de DEG la suma de los otros cuatro integrantes del ranking. Ucrania, Pakist\u00e1n, Ecuador y Egipto adeudan en conjunto 32.933 millones de DEG, frente a los 42.552 millones de la Argentina.<\/p>\n\n\n\n M\u00c1S INFO<\/p>\n\n\n\n <\/a><\/p>\n\n\n\n Crisis Econ\u00f3mica<\/a><\/p>\n\n\n\n Malaria e ilusi\u00f3n<\/a><\/p>\n\n\n\n Por Claudio Scaletta<\/a><\/p>\n\n\n\n Los cinco principales deudores concentran el 61,3% de toda la cartera crediticia. Sin embargo, m\u00e1s de la mitad de ese porcentaje corresponde a un solo pa\u00eds.<\/strong><\/p>\n\n\n\n La exposici\u00f3n es todav\u00eda m\u00e1s impactante cuando se consideran exclusivamente los pr\u00e9stamos del Departamento General del Fondo, la ventanilla que re\u00fane los cr\u00e9ditos ordinarios y no concesionales. La cartera de esa \u00e1rea suma 92.754 millones de DEG y la Argentina concentra el 45,9%. Casi uno de cada dos DEG prestados por el n\u00facleo financiero del FMI est\u00e1 colocado en el pa\u00eds. <\/p>\n\n\n\n Esta concentraci\u00f3n ayuda a comprender por qu\u00e9 la relaci\u00f3n no puede reducirse a la imagen convencional de un acreedor poderoso frente a un deudor subordinado. La asimetr\u00eda existe, pero el FMI tambi\u00e9n qued\u00f3 atrapado en la Argentina.<\/strong> Si el programa fracasa, no se tratar\u00e1 de un incumplimiento marginal dentro de una cartera diversificada, puesto que quedar\u00e1 comprometida m\u00e1s de una tercera parte de todos sus cr\u00e9ditos y casi la mitad de su cartera ordinaria.<\/p>\n\n\n\n El Fondo necesita que Milei tenga \u00e9xito, aunque para el organismo \u201c\u00e9xito\u201d no signifique una mejora generalizada del bienestar social, sino que el Gobierno contin\u00fae con el ajuste fiscal sin importar las consecuencias y acumule reservas para afrontar los vencimientos de deuda, especialmente los contra\u00eddos con el propio FMI.<\/p>\n\n\n\n La deuda argentina con el FMI alcanza los 42.552 millones de DEG. Con la cotizaci\u00f3n del 23 de julio, cuando cada DEG equival\u00eda a 1,35723 d\u00f3lares, el saldo representaba 57.753 millones de d\u00f3lares. <\/strong><\/p>\n\n\n\n El stock combina la herencia del pr\u00e9stamo extraordinario concedido al gobierno de Mauricio Macri en 2018, su refinanciaci\u00f3n mediante el acuerdo de Facilidades Extendidas firmado en 2022 durante el gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez y el nuevo programa firmado por el gobierno de Milei en abril de 2025.<\/p>\n\n\n\n Ese \u00faltimo acuerdo habilit\u00f3 un financiamiento adicional de 20.000 millones de d\u00f3lares. El Fondo presta para que la Argentina pueda afrontar obligaciones anteriores con el mismo organismo, mientras aumenta el volumen total de la exposici\u00f3n. La deuda se refinancia, se alargan plazos y se reciben nuevos desembolsos, pero el pa\u00eds contin\u00faa dependiendo del acreedor para sostener su capacidad de pago. La relaci\u00f3n pol\u00edtica promiscua entre Milei, Caputo y Georgieva no elimina la fragilidad financiera, sino que s\u00f3lo la disimula. <\/strong><\/p>\n\n\n\n El Fondo posee casi 58.000 millones de d\u00f3lares en cr\u00e9ditos otorgados a la Argentina que todav\u00eda no genera suficientes divisas para pagar sus compromisos.<\/strong><\/p>\n\n\n\n El \u00faltimo informe t\u00e9cnico del Fondo ofrece una explicaci\u00f3n m\u00e1s precisa que los discursos celebratorios. All\u00ed se afirma que la capacidad argentina para pagarle al organismo contin\u00faa sometida a \u201criesgos excepcionales\u201d <\/strong>y depende de dos condiciones: fortalecer las reservas y recuperar de manera oportuna y sostenible el acceso al mercado internacional de capitales.<\/p>\n\n\n\n El documento agrega que los pagos al Fondo llegar\u00edan a representar cerca del 18% de las reservas brutas del Banco Central en 2027 y que se mantendr\u00e1n elevados durante varios a\u00f1os. Tambi\u00e9n advierte que el bajo nivel de reservas l\u00edquidas sigue amenazando la capacidad de repago, especialmente por los importantes vencimientos en moneda extranjera y la posible volatilidad pol\u00edtica previa a las elecciones presidenciales de 2027.<\/p>\n\n\n\n Georgieva viene a respaldar a Milei, pero tambi\u00e9n a controlar las condiciones que permitir\u00edan que el FMI cobre.<\/strong> El organismo reclama una compra sostenida de divisas por parte del Banco Central, mayor flexibilidad cambiaria y una estrategia financiera que permita refinanciar los vencimientos externos. En forma expl\u00edcita, el directorio pidi\u00f3 que la Argentina recupere el acceso al mercado de capitales intenacional para comenzar a reducir la exposici\u00f3n del propio Fondo. <\/p>\n\n\n\n El Fondo posee casi 58.000 millones de d\u00f3lares en cr\u00e9ditos otorgados a un pa\u00eds que todav\u00eda no genera suficientes divisas para pagar sus compromisos sin recurrir a nuevos pr\u00e9stamos, garant\u00edas de organismos multilaterales, operaciones financieras con bancos o utilizaci\u00f3n de activos p\u00fablicos.<\/p>\n\n\n\n Argentina se consolid\u00f3 como el mayor problema del Fondo. Representa una porci\u00f3n extraordinaria de su cartera crediticia y convierte al organismo en reh\u00e9n de un deudor que es, a la vez, acreedor privilegiado. Esto, parad\u00f3jicamente, no permite reducir sustancialmente el riesgo pa\u00eds ni la incertidumbre cambiaria. Los inversores de bonos argentinos est\u00e1n detr\u00e1s del FMI en la cola de cobranza de la deuda. <\/p>\n\n\n\n El programa financiero 2026\/2027 presentado por el ministro Luis Caputo permite observar las transferencias previstas hacia el FMI. Durante este a\u00f1o vencen 1.100 millones de d\u00f3lares de capital y 3.100 millones de intereses. Los pagos brutos suman 4.200 millones. Econom\u00eda calcula recibir 1.900 millones en nuevos desembolsos del organismo.<\/p>\n\n\n\n En 2027 vencer\u00e1n 4.400 millones de capital y otros 3.100 millones de intereses. Los pagos brutos alcanzar\u00e1n los 7.500 millones, mientras el programa incorpora desembolsos adicionales del FMI por 1.700 millones.<\/p>\n\n\n\n En el bienio, la Argentina de Milei deber\u00e1 afrontar vencimientos de capital por 5.500 millones de d\u00f3lares e intereses por 6.200 millones. Los pagos brutos al Fondo sumar\u00e1n 11.700 millones y el programa proyecta nuevos desembolsos por 3.600 millones.<\/strong><\/p>\n\n\n\n La transferencia neta de divisas ser\u00e1 de 8.100 millones de d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n Sin embargo, la reducci\u00f3n neta del capital adeudado ser\u00e1 de apenas 1.900 millones. Por cada d\u00f3lar utilizado para bajar el stock de deuda con el FMI, el pa\u00eds pagar\u00e1 m\u00e1s de tres d\u00f3lares de intereses.<\/p>\n\n\n\n Caputo presenta la cancelaci\u00f3n de vencimientos como una demostraci\u00f3n de solvencia, pero una parte considerable se cubre con nueva deuda y con pr\u00e9stamos de otros organismos financieros multilaterales. No existe un desendeudamiento significativo con el Fondo. Existe una transferencia creciente por el pago de intereses, mientras la disminuci\u00f3n del capital es m\u00ednima.<\/p>\n\n\n\n Al finalizar 2027, despu\u00e9s de haber transferido 8.100 millones de d\u00f3lares netos, la deuda de capital con el FMI habr\u00e1 disminuido solamente 1.900 millones. <\/strong><\/p>\n\n\n\n Vaca Muerta representa, para el Gobierno y para el FMI, la promesa de que la restricci\u00f3n externa podr\u00e1 aliviarse.<\/strong><\/p>\n\n\n\n En este escenario, la decisi\u00f3n de Georgieva de viajar a Vaca Muerta adquiere un significado que va m\u00e1s all\u00e1 de la agenda institucional.<\/strong><\/p>\n\n\n\n El Fondo identifica a la energ\u00eda, la miner\u00eda, el agro y la econom\u00eda del conocimiento como los sectores estrat\u00e9gicos capaces de aumentar las exportaciones y fortalecer la disponibilidad de divisas. Su \u00faltimo informe destaca el r\u00e9cord del saldo exportador energ\u00e9tico y lo presenta como uno de los factores que mejoraron la cuenta corriente. <\/p>\n\n\n\n Vaca Muerta representa, para el Gobierno y para el FMI, la promesa de que la restricci\u00f3n externa podr\u00e1 aliviarse. La apuesta consiste en que el crecimiento de la producci\u00f3n de petr\u00f3leo y gas genere un flujo de d\u00f3lares suficiente para sostener el pago de la deuda, financiar importaciones y abastecer la demanda privada de divisas.<\/p>\n\n\n\n M\u00c1S INFO<\/p>\n\n\n\n <\/a><\/p>\n\n\n\n De derrota en derrota<\/a><\/p>\n\n\n\n Con Milei perdemos el Mundial\u2026econ\u00f3mico<\/a><\/p>\n\n\n\n Por Alfredo Zaiat<\/a><\/p>\n\n\n\n Los d\u00f3lares de Vaca Muerta pueden mejorar la balanza energ\u00e9tica, pero no garantizan por s\u00ed solos un sendero de desarrollo. Tampoco aseguran que las divisas permanezcan en el pa\u00eds y fortalezcan las reservas. Por ahora, una parte mayoritaria de esos d\u00f3lares de se va por la canaleta del turismo al exterior, el pago de la deuda y el giro de utilidades.<\/strong><\/p>\n\n\n\n La presencia de Kristalina Georgieva en Vaca Muerta es un imagen potente del sometimiento del pa\u00eds al organismo: la principal acreedora internacional recorriendo junto a Caputo la fuente de los d\u00f3lares que espera capturar para asegurarse el cobro de la deuda.<\/p>\n\n\n\n Milei necesita a Georgieva para sostener la ficci\u00f3n de solvencia del plan econ\u00f3mico. Georgieva necesita a Milei para aumentar las posibilidades de cobro de la enorme deuda con el FMI.<\/strong><\/p>\n\n\n\n \u00bfA qu\u00e9 viene Kristalina Georgieva a la Argentina de Milei? La titular del Fondo Monetario llega al pa\u00eds para respaldar el programa liberal-libertario, pero tambi\u00e9n para supervisar a su principal deudor. La Argentina concentra una porci\u00f3n extraordinaria de la cartera crediticia del organismo. 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El Fondo est\u00e1 desesperado por empezar a cobrar<\/h2>\n\n\n\n
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<\/figure>\n\n\n\nLa cuenta financiera de Luis Caputo<\/h2>\n\n\n\n
La ruta de d\u00f3lares de Vaca Muerta<\/h2>\n\n\n\n
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