El riesgo pa\u00eds super\u00f3 los 500 puntos. Este martes,\u00a0lleg\u00f3 a 511<\/a>, despu\u00e9s de haber tocado 403 puntos el 10 de julio pasado, el nivel m\u00e1s bajo desde 2018. En poco m\u00e1s de un mes subi\u00f3 m\u00e1s de 100 puntos, casi 27%<\/strong>. El movimiento contradice la narrativa econ\u00f3mica de\u00a0Javier Milei y Luis Caputo\u00a0<\/strong>porque no ocurri\u00f3 despu\u00e9s de una crisis econ\u00f3mica o financiera. Fue exactamente al rev\u00e9s: durante estas semanas hicieron casi todo lo que, seg\u00fan el manual liberal-libertario, deb\u00eda entusiasmar al mercado.<\/p>\n\n\n\n El ministro de Econom\u00eda present\u00f3 un programa financiero para demostrar que tiene cubiertos los vencimientos de deuda de 2026 y 2027. Milei y Caputo recibieron a\u00a0Kristalina Georgieva, directora gerente del Fondo Monetario Internacional<\/strong>, que viaj\u00f3 a Buenos Aires para brindar un respaldo pol\u00edtico y financiero expl\u00edcito. En lo que va del a\u00f1o, el Banco Central compr\u00f3 casi 14.000 millones de d\u00f3lares y el equipo econ\u00f3mico anunci\u00f3 que pretende sumar otros 10.000 millones antes de las elecciones de 2027. Adem\u00e1s, renov\u00f3 el swap con China y extendi\u00f3 su plazo de tres a cinco a\u00f1os.\u00a0<\/p>\n\n\n\n Esas se\u00f1ales financieras, por lo visto, no fueron suficientes. Milei sum\u00f3 mensajes pol\u00edticos del tipo de los que los financistas reclaman, como la ratificaci\u00f3n de que mantendr\u00e1 el ajuste fiscal sin importar el costo social. En ese sentido, descart\u00f3 cualquier auxilio a las familias asfixiadas por deudas, pese al salto de la morosidad. Manuel Adorni dej\u00f3 la Jefatura de Gabinete y fue reemplazado por Diego Santilli, un dirigente de la pol\u00edtica tradicional, integrante de esa casta que Milei dice repudiar, con el objetivo de ampliar la capacidad de negociaci\u00f3n con gobernadores y legisladores.<\/p>\n\n\n\n Adem\u00e1s, las tres principales calificadoras de riesgo (Fitch, Moody\u2019s y Standard & Poor\u00b4s<\/strong>) mejoraron la nota de la deuda p\u00fablica. La inflaci\u00f3n se mantiene alrededor del 2% mensual y Milei volvi\u00f3 a prometer que no habr\u00e1 \u201cPlan Platita\u201d, al tiempo que envi\u00f3 al Congreso una reforma de la Carta Org\u00e1nica del Banco Central<\/strong> que apunta a prohibir el financiamiento monetario al Tesoro. <\/p>\n\n\n\n Esta bater\u00eda de medidas deber\u00eda haber empujado el riesgo pa\u00eds hacia abajo, pero eso no ocurri\u00f3. \u00bfPor qu\u00e9, entonces, est\u00e1 subiendo el riesgo pa\u00eds?<\/strong><\/p>\n\n\n\n Los financistas pueden celebrar privatizaciones, reforma laboral, apertura comercial, desregulaciones, ca\u00edda del gasto p\u00fablico y un Banco Central impedido de financiar al Tesoro. El riesgo pa\u00eds no mide adhesi\u00f3n ideol\u00f3gica, sino cu\u00e1nto rendimiento adicional exige un inversor para mantener deuda argentina frente a un bono del Tesoro de Estados Unidos de igual duraci\u00f3n. En esa cuenta pesan el resultado fiscal y la inflaci\u00f3n, pero tambi\u00e9n las reservas disponibles, la capacidad de refinanciar vencimientos, la estabilidad cambiaria, el crecimiento y, cuando se acerca una elecci\u00f3n presidencial, la posibilidad de que la pol\u00edtica econ\u00f3mica pueda sostenerse.<\/p>\n\n\n\n Ah\u00ed aparece la principal debilidad del experimento liberal-libertario.<\/strong> Milei puede prometer que no cambiar\u00e1 el rumbo, pero no puede garantizar que ser\u00e1 reelegido en octubre de 2027 ni que contar\u00e1 con la fuerza pol\u00edtica suficiente para mantener su programa. M\u00e1s que las se\u00f1ales financieras y econ\u00f3micas, el mensaje pol\u00edtico que est\u00e1n recibiendo los financistas es que el gobierno de Milei muestra debilidad<\/strong>, no consigue mejorar las condiciones materiales de la mayor\u00eda de la poblaci\u00f3n <\/a>y esa combinaci\u00f3n pone en duda su continuidad despu\u00e9s de las pr\u00f3ximas elecciones presidenciales.<\/p>\n\n\n\n El programa financiero presentado por Caputo busc\u00f3 neutralizar la incertidumbre acerca de la capacidad de pago de la deuda. El equipo econ\u00f3mico calcul\u00f3 necesidades de financiamiento en moneda extranjera por 19.200 millones de d\u00f3lares en 2026 y 24.900 millones en 2027. Para cubrirlas prev\u00e9 emisiones en el mercado local, cr\u00e9ditos de organismos multilaterales, privatizaciones y otras fuentes. La apuesta oficial es llegar al a\u00f1o electoral con un colch\u00f3n de d\u00f3lares y sin necesidad de colocar nueva deuda en el exterior. <\/p>\n\n\n\n La presentaci\u00f3n produjo inicialmente el efecto buscado. El riesgo pa\u00eds cay\u00f3 hasta 403 puntos, pero el entusiasmo dur\u00f3 poco. El propio programa deja en evidencia que la fragilidad financiera no desapareci\u00f3<\/strong>, ya que para atravesar 2027 requiere una sucesi\u00f3n de refinanciamientos, desembolsos de organismos, colocaciones dom\u00e9sticas y recursos de privatizaciones.<\/p>\n\n\n\n Despu\u00e9s de dos a\u00f1os y medio de un gobierno que hizo del alineamiento con el capital financiero una bandera, la econom\u00eda de Milei sigue sin acceso al mercado internacional de cr\u00e9dito a tasas razonables. <\/strong><\/p>\n\n\n\n La segunda se\u00f1al que observa el mercado es la calidad de las reservas. El Banco Central super\u00f3 los 13.500 millones de d\u00f3lares de compras acumuladas a comienzos de agosto. Pero comprar d\u00f3lares no significa que todos esos d\u00f3lares queden disponibles. Una parte se utiliza para cancelar deuda y el stock de reservas, adem\u00e1s, convive con pasivos del propio Banco Central. <\/p>\n\n\n\n La renovaci\u00f3n del swap con el Banco Popular de China<\/strong>, cuyo plazo fue ampliado de tres a cinco a\u00f1os, ayuda a sostener el stock bruto y reduce tensiones financieras, pero no convierte autom\u00e1ticamente ese respaldo en reservas netas de libre disponibilidad. Esta diferencia entre reservas brutas y reservas efectivamente disponibles es clave para un acreedor. El mercado valora que el Banco Central compre divisas, pero analiza cu\u00e1ntas quedan despu\u00e9s de pagar la deuda.<\/p>\n\n\n\n La explicaci\u00f3n preferida de Caputo para desligarse de su responsabilidad apunta a la gesti\u00f3n del ala pol\u00edtica del gobierno. Sin embargo, las cotizaciones de los bonos argentinos comenzaron agosto con un desempe\u00f1o peor que el promedio de los mercados emergentes. Cuando los mercados internacionales mejoran, los activos argentinos acompa\u00f1an poco; cuando empeoran, caen m\u00e1s que sus pares regionales. Este es el resultado del \u201criesgo Milei\u201d.<\/strong><\/p>\n\n\n\n El mercado empez\u00f3 a operar en \u201cmodo 2027\u201d y observa un gobierno que, pese al triunfo legislativo de 2025, sigue teniendo dificultades para convertir ese respaldo electoral en una mayor\u00eda pol\u00edtica estable. La reciente batalla por la denominada ley de tierras fue una se\u00f1al. El oficialismo tuvo que retirar cap\u00edtulos centrales de su proyecto para evitar una derrota en el Senado. La media sanci\u00f3n sali\u00f3 reci\u00e9n despu\u00e9s de eliminar la liberalizaci\u00f3n de la extranjerizaci\u00f3n de tierras y los cambios en la ley de manejo del fuego. <\/p>\n\n\n\n Para el mercado importa menos el contenido puntual de esa ley que comprobar que el Gobierno no pudo imponerlo. La salida de Adorni y el ascenso de Santilli <\/strong>pueden presentarse como una movida pragm\u00e1tica, pero tambi\u00e9n revelan una debilidad. Milei lleg\u00f3 al poder prometiendo terminar con la casta y, a medida que necesita gobernabilidad, recurre a dirigentes de la pol\u00edtica tradicional para conseguir votos en el Congreso y acuerdos con gobernadores. Y ni aun as\u00ed los consigue.<\/p>\n\n\n\n Caputo ya hab\u00eda utilizado la excusa del \u00abriesgo kuka\u00bb<\/strong> para explicar la dificultad de perforar el riesgo pa\u00eds. Es una lectura pol\u00edtica y econ\u00f3mica que ya no convence porque coloca toda la incertidumbre fuera del Gobierno. Pero la duda que hoy aparece en los precios de los activos es bastante m\u00e1s amplia. No se trata solamente de qui\u00e9n puede derrotar a Milei, sino de si \u00e9l puede construir las condiciones econ\u00f3micas y sociales para ganar.<\/p>\n\n\n\n Una parte importante de la econom\u00eda no arranca<\/strong><\/a>: consumo, industria, construcci\u00f3n y comercio muestran debilidad, mientras los sectores m\u00e1s din\u00e1micos \u2014miner\u00eda, agro y energ\u00eda\u2014 no tienen la relevancia suficiente para arrastrar al conjunto. El propio Caputo habl\u00f3 de la necesidad de \u201creactivar\u201d y el presidente del Banco Central, Santiago Bausili, admiti\u00f3 que la econom\u00eda \u201ccrece menos de lo esperado\u201d. <\/strong><\/p>\n\n\n\n La deuda de los hogares no es una cuesti\u00f3n separada de la macroeconom\u00eda. Es una se\u00f1al del deterioro de la capacidad de pago y la dupla Milei-Caputo responde que no habr\u00e1 salvataje porque los contratos entre bancos, fintech y deudores son un asunto entre privados. Esa posici\u00f3n puede satisfacer al n\u00facleo ideol\u00f3gico libertario y a una parte del sistema financiero, pero los financistas saben que si el ajuste fiscal, la apertura importadora y las tasas elevadas destruyen empleo, ingresos y empresas, la consecuencia pol\u00edtica aparece despu\u00e9s en las urnas.<\/p>\n\n\n\n Ese es el punto que empieza a inquietar a los inversores. La estabilidad cambiaria necesita de validaci\u00f3n social.<\/strong> Milei hizo casi todo lo que el mercado quer\u00eda.<\/strong> Ajust\u00f3 el gasto, desregul\u00f3, abri\u00f3 importaciones, prometi\u00f3 no asistir a deudores, acumul\u00f3 reservas, consigui\u00f3 respaldo del FMI, recibi\u00f3 mejoras de las calificadoras y anunci\u00f3 una reforma del Banco Central dise\u00f1ada seg\u00fan la ortodoxia monetaria. Sin embargo, el riesgo pa\u00eds no perfor\u00f3 los 400 y, en lugar de seguir bajando, empez\u00f3 a subir.<\/p>\n\n\n\n La explicaci\u00f3n es que el mundo de las finanzas no eval\u00faa solamente el programa econ\u00f3mico, sino que analiza su sostenibilidad. El mercado que Milei idealiza no tiene lealtades ni agradece sacrificios pasados. El gobierno promercado necesita convencer a los financistas de que tiene la fortaleza pol\u00edtica para mantener el actual rumbo del ajuste permanente, y el mercado est\u00e1 ansioso por saber si la sociedad est\u00e1 dispuesta a soportarlo hasta 2027.<\/strong><\/p>\n\n\n\n \u00cdndice Riesgo Pa\u00eds<\/a> El riesgo pa\u00eds sube pese a las se\u00f1ales promercado de Milei y Caputo. Los inversores observan reservas insuficientes, dificultades para refinanciar la deuda y una econom\u00eda que no mejora las condiciones materiales de la mayor\u00eda. Pero, sobre todo, descubren la debilidad pol\u00edtica del Gobierno y las dudas sobre su continuidad en 2027. Por Alfredo Zaiat […]<\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":3177,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"sync_status":"","episode_type":"","audio_file":"","castos_file_data":"","podmotor_file_id":"","cover_image":"","cover_image_id":"","duration":"","filesize":"","filesize_raw":"","date_recorded":"","explicit":"","block":"","footnotes":""},"categories":[21],"tags":[],"class_list":["post-3172","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/fmmural91.uno\/2024\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3172","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/fmmural91.uno\/2024\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/fmmural91.uno\/2024\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/fmmural91.uno\/2024\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/fmmural91.uno\/2024\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=3172"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/fmmural91.uno\/2024\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3172\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3178,"href":"https:\/\/fmmural91.uno\/2024\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3172\/revisions\/3178"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/fmmural91.uno\/2024\/wp-json\/wp\/v2\/media\/3177"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/fmmural91.uno\/2024\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=3172"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/fmmural91.uno\/2024\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=3172"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/fmmural91.uno\/2024\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=3172"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}![\"\"](\"https:\/\/fmmural91.uno\/2024\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/Captura-de-pantalla-2026-08-19-090506.png\")
<\/a><\/figure>\n\n\n\n\u00bfQu\u00e9 m\u00e1s quiere el mercado?<\/h2>\n\n\n\n
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<\/a><\/figure>\n\n\n\nLa city no conf\u00eda en el plan financiero de Caputo <\/h2>\n\n\n\n
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<\/a><\/figure>\n\n\n\nLa pol\u00edtica empieza a ocupar el centro de la escena<\/h2>\n\n\n\n
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<\/a><\/figure>\n\n\n\n
\u00a0Javier Milei presidente<\/a>
\u00a0Luis Caputo<\/a>
\u00a0T\u00cdTULOS P\u00daBLICOS<\/a>
\u00a0Ajuste Econ\u00f3mico<\/a>
\u00a0El Destape Radio<\/a>
\u00a0Originales<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"