El Gobierno de Javier Milei<\/a> llega al \u00faltimo trimestre del a\u00f1o con las tensiones financieras en aumento. Septiembre dej\u00f3 una combinaci\u00f3n que incomoda cada vez m\u00e1s al esquema libertario: mientras el Banco Central desaceler\u00f3 la acumulaci\u00f3n de reservas y el Riesgo Pa\u00eds volvi\u00f3 a ubicarse por encima de los 600 puntos, la salida de d\u00f3lares por Formaci\u00f3n de Activos Externos (FAE) alcanz\u00f3 una magnitud que empieza a poner en discusi\u00f3n cu\u00e1nto de las divisas que genera la econom\u00eda quedan efectivamente disponibles para fortalecer las reservas.<\/strong><\/p>\n\n\n\n El dato que resume parte de esa tensi\u00f3n es el comportamiento de los d\u00f3lares<\/a> privados. Seg\u00fan el Instituto Argentina Grande (IAG), la FAE<\/a> acumul\u00f3 USD 51.648 millones desde la flexibilizaci\u00f3n de las restricciones cambiarias, de los cuales USD 18.778 millones corresponden solamente a los primeros ocho meses de 2026<\/strong>. En paralelo, durante septiembre el BCRA compr\u00f3 apenas USD 473 millones, mientras el resto de los sectores registr\u00f3 un saldo negativo de USD 2.755 millones en el mercado oficial<\/strong>, de acuerdo con la consultora 1816. <\/p>\n\n\n\n El problema se vuelve m\u00e1s complejo cuando se incorpora la otra gran necesidad del programa: el financiamiento. Con un cronograma de vencimientos que comienza a concentrar mayores exigencias hacia 2027 y los a\u00f1os siguientes, condiciones internacionales m\u00e1s restrictivas y un mercado de deuda local que perdi\u00f3 dinamismo<\/strong>, el Gobierno necesita sostener simult\u00e1neamente el tipo de cambio, acumular reservas<\/a> y garantizar los d\u00f3lares para afrontar los crecientes compromisos. En tal escenario, la pregunta para el \u00faltimo trimestre no es solamente qu\u00e9 puede pasar con el tipo de cambio, sino cu\u00e1nto margen conserva realmente el modelo para sostenerse.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Durante agosto y septiembre, el Gobierno Nacional logr\u00f3 mantener bajo relativo control el precio del d\u00f3lar oficial<\/a>, convivi\u00f3 con una tensi\u00f3n financiera creciente. Un informe de la Fundaci\u00f3n Encuentro sobre el mercado cambiario de agosto evidenci\u00f3 que la defensa del tipo de cambio tuvo un costo no menor: las tasas de inter\u00e9s subieron con fuerza mientras el Banco Central (BCRA) redujo el ritmo de acumulaci\u00f3n de reservas.<\/strong> La autoridad monetaria compr\u00f3 USD 770 millones en el octavo mes del a\u00f1o, menos de la mitad que en julio y el menor monto mensual de 2026 hasta ese momento, mientras la tasa TAMAR, una de las principales tasas de referencia del mercado, lleg\u00f3 a un m\u00e1ximo de 26,5% nominal anual.<\/strong><\/p>\n\n\n\n M\u00c1S INFO<\/p>\n\n\n\n <\/a><\/p>\n\n\n\n Mercado financiero<\/a><\/p>\n\n\n\n El mercado le pone precio a 2027: el costo del financiamiento y los d\u00f3lares en juego<\/a><\/p>\n\n\n\n Por Eugenia Rodr\u00edguez<\/a><\/p>\n\n\n\n En esa coyuntura, el d\u00f3lar oficial lleg\u00f3 a probar niveles cercanos a los $1.500 y, hacia el final de agosto, la administraci\u00f3n libertaria permiti\u00f3 que se ubicara en torno a $1.512-$1.515.<\/strong> Al mismo tiempo, el techo de la banda cambiaria se encontraba alrededor de $1.880, por lo que todav\u00eda exist\u00eda un margen considerable antes de alcanzar ese l\u00edmite. El dato relevante, sin embargo, es que contener el precio del d\u00f3lar no equivale a haber resuelto la tensi\u00f3n cambiaria y, de hecho, ya por entonces los especialistas advert\u00edan que el problema de fondo segu\u00eda siendo c\u00f3mo acumular reservas sin generar una presi\u00f3n adicional sobre el tipo de cambio. <\/strong><\/p>\n\n\n\n Septiembre profundiz\u00f3 ese escenario. Seg\u00fan la consultora 1816, el Central compr\u00f3 USD 473 millones en todo septiembre, mes en el que CIARA liquid\u00f3 USD 3.227 millones, lo que implica que \u201cel resto de los sectores tuvo un saldo de USD -2.755 millones en el MLC, lejos el m\u00e1s negativo desde las elecciones de 2025\u201d<\/strong>, explicaron.<\/p>\n\n\n\n La cuesti\u00f3n que queda planteada para el \u00faltimo trimestre es, entonces, cu\u00e1nto margen tiene el esquema para sostener la estabilidad. Una posibilidad pasar\u00eda por continuar utilizando las tasas y la intervenci\u00f3n cambiaria para contener la presi\u00f3n y mantener al d\u00f3lar dentro de la banda<\/strong>. Otra en que una menor acumulaci\u00f3n de reservas termine requiriendo una correcci\u00f3n m\u00e1s r\u00e1pida del tipo de cambio<\/a>. Y una tercera es que, si adem\u00e1s se deterioran las condiciones de financiamiento, la tensi\u00f3n aparezca potenciada simult\u00e1neamente en los bonos, el Riesgo Pa\u00eds, las tasas y el mercado cambiario. <\/strong><\/p>\n\n\n\n M\u00c1S INFO<\/p>\n\n\n\n <\/a><\/p>\n\n\n\n Mercado financiero<\/a><\/p>\n\n\n\n El mercado le pone precio a 2027: el costo del financiamiento y los d\u00f3lares en juego<\/a><\/p>\n\n\n\n Por Eugenia Rodr\u00edguez<\/a><\/p>\n\n\n\n En esa coyuntura, el d\u00f3lar oficial lleg\u00f3 a probar niveles cercanos a los $1.500 y, hacia el final de agosto, la administraci\u00f3n libertaria permiti\u00f3 que se ubicara en torno a $1.512-$1.515.<\/strong> Al mismo tiempo, el techo de la banda cambiaria se encontraba alrededor de $1.880, por lo que todav\u00eda exist\u00eda un margen considerable antes de alcanzar ese l\u00edmite. El dato relevante, sin embargo, es que contener el precio del d\u00f3lar no equivale a haber resuelto la tensi\u00f3n cambiaria y, de hecho, ya por entonces los especialistas advert\u00edan que el problema de fondo segu\u00eda siendo c\u00f3mo acumular reservas sin generar una presi\u00f3n adicional sobre el tipo de cambio. <\/strong><\/p>\n\n\n\n Septiembre profundiz\u00f3 ese escenario. Seg\u00fan la consultora 1816, el Central compr\u00f3 USD 473 millones en todo septiembre, mes en el que CIARA liquid\u00f3 USD 3.227 millones, lo que implica que \u201cel resto de los sectores tuvo un saldo de USD -2.755 millones en el MLC, lejos el m\u00e1s negativo desde las elecciones de 2025\u201d<\/strong>, explicaron.<\/p>\n\n\n\n La cuesti\u00f3n que queda planteada para el \u00faltimo trimestre es, entonces, cu\u00e1nto margen tiene el esquema para sostener la estabilidad. Una posibilidad pasar\u00eda por continuar utilizando las tasas y la intervenci\u00f3n cambiaria para contener la presi\u00f3n y mantener al d\u00f3lar dentro de la banda<\/strong>. Otra en que una menor acumulaci\u00f3n de reservas termine requiriendo una correcci\u00f3n m\u00e1s r\u00e1pida del tipo de cambio<\/a>. Y una tercera es que, si adem\u00e1s se deterioran las condiciones de financiamiento, la tensi\u00f3n aparezca potenciada simult\u00e1neamente en los bonos, el Riesgo Pa\u00eds, las tasas y el mercado cambiario. <\/strong><\/p>\n\n\n\n \u201cEl desacople entre el desempe\u00f1o de Latinoam\u00e9rica y Argentina evidencia la existencia de factores locales en juego, donde se destacan el deterioro de la imagen del gobierno, dada la crisis de ingresos y una actividad econ\u00f3mica que pasa del estancamiento a la recesi\u00f3n, y la incertidumbre del programa financiero de 2027<\/strong>\u201d, analizaron desde la consultora CP.<\/em><\/p>\n\n\n\n El informe sobre el sector externo de la consultora advirti\u00f3 que \u201clas tensiones vinculadas al abultado cronograma de vencimientos de 2027 comenzaron a anticiparse y el deterioro de las condiciones internacionales sobrecarga las necesidades de Argentina sobre las emisiones locales, que est\u00e1n frenadas desde julio\u201d.<\/strong><\/p>\n\n\n\n La tensi\u00f3n cambiaria tiene otra dimensi\u00f3n cuando se mira qu\u00e9 ocurre con los d\u00f3lares una vez que ingresan a la econom\u00eda. Un documento del Instituto Argentina Grande (IAG) calcul\u00f3 que la Formaci\u00f3n de Activos Externos (FAE)<\/a> acumul\u00f3 una salida de USD 51.648 millones desde la flexibilizaci\u00f3n de las restricciones cambiarias. De ese total, USD 18.778 millones corresponden solamente a los primeros ocho meses de 2026, con USD 2.677 millones de salida registrados en agosto. <\/strong><\/p>\n\n\n\n La magnitud adquiere otra dimensi\u00f3n al compararla con la generaci\u00f3n de divisas del complejo agroexportador<\/a>. Seg\u00fan el IAG, desde abril de 2025 el sector agropecuario gener\u00f3 alrededor de USD 64.980 millones, mientras que la salida por formaci\u00f3n de activos externos represent\u00f3 cerca del 80,0% de ese monto.<\/strong> El dato puso sobre la mesa que la discusi\u00f3n sobre la disponibilidad de d\u00f3lares no se agota en la capacidad de la econom\u00eda para generarlos tambi\u00e9n importa cu\u00e1nto de esos recursos permanece dentro del circuito local y cu\u00e1nto se transforma en demanda privada de moneda extranjera. <\/strong><\/p>\n\n\n\n La FAE no es, adem\u00e1s, la \u00fanica v\u00eda de salida de divisas. Desde diciembre de 2025, las empresas enviaron al exterior USD 4.041 millones en concepto de dividendos y utilidades. De ese total, USD 1.091 millones correspondieron al sector de petr\u00f3leo y gas, USD 683 millones a agricultura y USD 492 millones a miner\u00eda<\/strong>. La contracara es una econom\u00eda que reduce parte de su demanda productiva de divisas al mismo tiempo que mantiene una salida significativa por atesoramiento.<\/a><\/p>\n\n\n\n La presi\u00f3n sobre el mercado cambiario se vuelve todav\u00eda m\u00e1s relevante porque aparece en un momento en el que la econom\u00eda necesita d\u00f3lares para varios destinos simult\u00e1neos: acumular reservas, sostener el funcionamiento del mercado cambiario y pagar deuda.<\/strong> Si se pone la lupa sobre la necesidad puntual de conseguir los d\u00f3lares que exige el cronograma financiero de los pr\u00f3ximos a\u00f1os, se advierte que las reservas disponibles no alcanzan por s\u00ed solas para resolver las necesidades de financiamiento que se concentran entre 2028 y 2031, por lo que, seg\u00fan el an\u00e1lisis de la consultora 1816, el esquema depende de una combinaci\u00f3n de rollover de deuda, compras del Tesoro o del Banco Central y nuevas fuentes de divisas.<\/strong><\/p>\n\n\n\n M\u00c1S INFO<\/p>\n\n\n\n <\/a><\/p>\n\n\n\n corrida cambiaria<\/a><\/p>\n\n\n\n Crisis financiera: el efecto Puerta 12 en la dolarizaci\u00f3n por parte de personas y empresas<\/a><\/p>\n\n\n\n Por Cristian Carrillo<\/a><\/p>\n\n\n\n Ah\u00ed es donde el Riesgo Pa\u00eds<\/a>, que se mantuvo arriba de los 600 puntos en estos d\u00edas, deja de ser solamente un indicador financiero. Durante septiembre, el deterioro de las condiciones de financiamiento elev\u00f3 el costo al que Argentina podr\u00eda volver a los mercado<\/strong>s. Sobre ello, 1816 <\/em>registr\u00f3 que el rendimiento del bono GD35 hab\u00eda pasado de alrededor de 8,6% a mediados de julio a 11,4%, mientras que el diferencial entre el AO29 y el d\u00f3lar MEP tambi\u00e9n se ampli\u00f3.<\/strong> El mercado, de esta manera, no solamente est\u00e1 mirando el nivel actual del d\u00f3lar, sino que tambi\u00e9n est\u00e1 poniendo precio al costo de conseguir financiamiento en los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/a><\/p>\n\n\n\n El informe de CP agreg\u00f3 otra dimensi\u00f3n a esa tensi\u00f3n. El endurecimiento de las condiciones financieras internacionales que sobrecarga las necesidades de financiamiento local de Argentina,<\/strong> mientras las emisiones dom\u00e9sticas vienen perdiendo fuerza.<\/strong> En ese escenario, un menor aporte del mercado de deuda<\/a> aumenta la dependencia de las compras del Banco Central para alcanzar los objetivos de acumulaci\u00f3n de reservas.<\/p>\n\n\n\n La dificultad es que dichas necesidades compiten por el mismo recurso. Si el BCRA tiene que comprar d\u00f3lares para acumular reservas, necesita que exista una oferta neta de divisas suficiente. Si, en cambio, las condiciones financieras obligan al Tesoro a recurrir a otras fuentes para cubrir vencimientos, aumenta la presi\u00f3n sobre las reservas y sobre el mercado cambiario. Y si el mercado percibe que la capacidad de refinanciamiento se deteriora, el aumento del Riesgo Pa\u00eds encarece todav\u00eda m\u00e1s la posibilidad de resolver el problema mediante nueva deuda.<\/strong><\/p>\n\n\n\n En definitiva, la tensi\u00f3n que atraviesa al esquema econ\u00f3mico<\/a> puede resumirse en una contradicci\u00f3n: para acumular reservas necesita d\u00f3lares, pero para conseguir esos d\u00f3lares necesita exportaciones, financiamiento y condiciones que permitan que las divisas permanezcan dentro del sistema.<\/strong> Cuando una parte importante de esos recursos se dirige a la Formaci\u00f3n de Activos Externos, al pago de dividendos o a otras salidas financieras, la acumulaci\u00f3n de reservas se vuelve m\u00e1s dif\u00edcil. Pero el problema tampoco se resuelve simplemente con una correcci\u00f3n cambiaria ya que un salto del d\u00f3lar puede recomponer parte de los incentivos para los sectores exportadores, pero tambi\u00e9n trasladarse a precios, ingresos y consumo en una econom\u00eda con salarios fuertemente deteriorados y elevada informalidad. <\/strong><\/p>\n\n\n\n La pregunta que deja abierta este escenario es cu\u00e1nto margen conserva realmente el actual modelo para sostener el esquema. <\/p>\n\n\n\n El BCRA compr\u00f3 apenas USD 473 millones en septiembre mientras la FAE acumul\u00f3 USD 18.778 millones en lo que va del a\u00f1o. Con el Riesgo Pa\u00eds arriba de los 600 puntos y fuertes vencimientos por delante, la crisis econ\u00f3mica y financiera del actual modelo se aceleran. \u00bfQu\u00e9 esperar para el \u00faltimo trimestre del a\u00f1o? Por […]<\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":4661,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"sync_status":"","episode_type":"","audio_file":"","castos_file_data":"","podmotor_file_id":"","cover_image":"","cover_image_id":"","duration":"","filesize":"","filesize_raw":"","date_recorded":"","explicit":"","block":"","footnotes":""},"categories":[18],"tags":[],"class_list":["post-4658","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-nacionales"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/fmmural91.uno\/2024\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4658","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/fmmural91.uno\/2024\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/fmmural91.uno\/2024\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/fmmural91.uno\/2024\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/fmmural91.uno\/2024\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=4658"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/fmmural91.uno\/2024\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4658\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":4662,"href":"https:\/\/fmmural91.uno\/2024\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4658\/revisions\/4662"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/fmmural91.uno\/2024\/wp-json\/wp\/v2\/media\/4661"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/fmmural91.uno\/2024\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=4658"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/fmmural91.uno\/2024\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=4658"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/fmmural91.uno\/2024\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=4658"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}![\"\"](\"https:\/\/fmmural91.uno\/2024\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Captura-de-pantalla-2026-10-05-093604.png\")
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