{"id":4954,"date":"2026-10-15T09:48:56","date_gmt":"2026-10-15T12:48:56","guid":{"rendered":"https:\/\/fmmural91.uno\/2024\/?p=4954"},"modified":"2026-10-15T09:48:58","modified_gmt":"2026-10-15T12:48:58","slug":"cuando-todas-las-opciones-son-malas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/fmmural91.uno\/2024\/cuando-todas-las-opciones-son-malas\/","title":{"rendered":"Cuando todas las opciones son malas"},"content":{"rendered":"\n

Es la \u201cbazuca\u201d de la que por estos d\u00edas habl\u00f3 Milei para enfrentar a los \u201cdesestabilizadores\u201d del mercado: esa que primero era de 75.000 millones de d\u00f3lares y a los pocos d\u00edas ya hab\u00eda subido a 125.000 millones. A esta altura no hace falta aclarar que los n\u00fameros del Gobierno carecen de toda credibilidad.<\/h2>\n\n\n\n

Fuente: https:\/\/www.eldestapeweb.com\/<\/a> – 15 de octubre de 2026.<\/p>\n\n\n\n

El registro en primera persona es algo impropio de una nota period\u00edstica, pero la an\u00e9cdota puede ser representativa.<\/strong> Por estos d\u00edas no puedo dejar de recordar las charlas off the record que mantuve a comienzos de los 2000 con un prominente integrante del equipo de Jos\u00e9 Luis Machinea, quien fuera el primer ministro de Econom\u00eda<\/a> de Fernando de la R\u00faa durante la primera Alianza (la segunda Alianza fue el macrismo; la tercera, el gobierno de Javier Milei).<\/p>\n\n\n\n

No es un recuerdo azaroso de sucesos que ocurrieron hace un cuarto de siglo, sino que surge de la repetici\u00f3n de similitudes hist\u00f3ricas. Vale recordar que De la R\u00faa asumi\u00f3 con la promesa de mantener la convertibilidad, el tipo de cambio uno a uno con el d\u00f3lar. El problema era que sostener un peso sobrevaluado, es decir, un d\u00f3lar barato, demandaba una constante entrada de capitales<\/strong>. Al mismo tiempo, el d\u00f3lar barato, que tanto disfrutan nuestras clases medias y quienes giran dividendos al exterior, era el gran motor de la recesi\u00f3n que se hab\u00eda iniciado en 1998 y estaba llevando el desempleo a picos hist\u00f3ricos. Por entonces no exist\u00eda el buffer del cuentapropismo en las econom\u00edas de plataformas y comenzaba a crecer el grave fen\u00f3meno de la exclusi\u00f3n social, que pronto encontrar\u00eda expresi\u00f3n pol\u00edtica en los movimientos piqueteros.<\/p>\n\n\n\n

Como el contacto period\u00edstico nos hab\u00eda brindado cierta familiaridad, pod\u00eda mantener con el secretario de Estado conversaciones informales, no publicables, sobre el devenir de la econom\u00eda y sobre un punto que por entonces me generaba mucha curiosidad: los procesos de toma de decisiones en la gesti\u00f3n p\u00fablica. Lo que me sorprend\u00eda era que el funcionario ten\u00eda absolutamente claro el diagn\u00f3stico del momento: sab\u00eda que mantener el tipo de cambio demandaba sostener el flujo de cr\u00e9dito externo, que se volv\u00eda cada vez m\u00e1s esquivo, lo que profundizaba la dependencia de organismos como el FMI. Sab\u00eda tambi\u00e9n que ese mismo tipo de cambio profundizaba la recesi\u00f3n.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Indicadores que pronto ser\u00edan c\u00e9lebres, como el riesgo pa\u00eds, no dejaban de crecer y los mercados v\u00eda \u201clos economistas de la city\u201d, ped\u00edan m\u00e1s ajuste o retomaban la vieja idea que hab\u00eda circulado hacia el final del gobierno de Carlos Menem: una dolarizaci\u00f3n de iure. \u00bfLes suena? Dicho de otra manera, si todo permanec\u00eda sin cambios, el rumbo era de colisi\u00f3n, como hoy sabemos que no tardar\u00eda en suceder.<\/strong> A Machinea le seguir\u00edan en el ministerio Ricardo L\u00f3pez Murphy, el ef\u00edmero, y el \u00faltimo Domingo Cavallo, quien, siempre con creatividad, pero cuando ya era demasiado tarde, intent\u00f3 actuar sobre los dos problemas centrales: impuls\u00f3 el Megacanje para que no se cortara el flujo de divisas y ensay\u00f3 los planes de competitividad sectoriales, una suerte de devaluaci\u00f3n por la v\u00eda tributaria, para evitar los efectos recesivos de la sobrevaluaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Pero volvamos al secretario y a fines de 2000. Mi pregunta insistente era por qu\u00e9 no se tomaban decisiones sobre los dos problemas principales. Y la respuesta fue la que me qued\u00f3 p\u00e9treamente en la memoria y que me toc\u00f3 volver a contemplar en las d\u00e9cadas venideras: \u201cEs el dilema del decisor cuando todas las soluciones son malas\u201d, dijo.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Y con estas palabras ya estamos en octubre de 2026. La historia nunca se repite: las condiciones son cambiantes. Ni la estructura econ\u00f3mica ni la social del presente son las de la precrisis de 2001, pero hay circunstancias que persisten casi como un calco. Si se observan las acciones del equipo econ\u00f3mico y se intenta reducirlas a su m\u00ednima expresi\u00f3n, se puede sintetizar que la tarea central del equipo de Luis Caputo es \u201cseguir tomando deuda hasta que se pueda\u201d para sostener el tipo de cambio e intentar anclar la inflaci\u00f3n. Dicho sea de paso, la tarea se parece mucho a la gesti\u00f3n del mismo Caputo durante la segunda Alianza, de modo que la primera conclusi\u00f3n preliminar es que los problemas de la primera Alianza se repitieron en la segunda y reaparecen con fuerza en la tercera.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Es la \u201cbazuca\u201d de la que por estos d\u00edas habl\u00f3 Milei para enfrentar a los \u201cdesestabilizadores\u201d del mercado: esa que primero era de 75.000 millones de d\u00f3lares y a los pocos d\u00edas ya hab\u00eda subido a 125.000 millones. A esta altura no hace falta aclarar que los n\u00fameros del Gobierno carecen de toda credibilidad. Tampoco hace falta explicar que la p\u00f3lvora de la bazuca suma peras con manzanas: las escasas reservas reales, el saldo del comercio exterior<\/strong> \u2013que no es propiedad del Gobierno\u2013 y la generosa adici\u00f3n de swaps, cuya disponibilidad no es instant\u00e1nea. Y ni hablar de lo que ocurrir\u00eda si, tras la probable derrota de Donald Trump, el apoyo estadounidense declinara. Pero no importa, se puede decir cualquier cosa porque, total, \u201cnadie entiende nada\u201d.<\/p>\n\n\n\n

La segunda conclusi\u00f3n preliminar es que la inflaci\u00f3n, que, dec\u00edan, era \u201csiempre y en todo lugar un fen\u00f3meno monetario\u201d, ya no parece depender de seguir pauperizando al Estado nacional y destruyendo sus funciones b\u00e1sicas en aras del super\u00e1vit fiscal, sino que pas\u00f3 a depender del ingreso de divisas para sostener el precio del d\u00f3lar. Parece que los libertarios de pura cepa fueron enga\u00f1ados. Finalmente, la inflaci\u00f3n nunca dej\u00f3 de ser un problema de precios b\u00e1sicos.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Luego, hasta los menos sospechados, como los presidentes de bancos extranjeros que se enriquecen con el modelo, comienzan a hablar de la insostenibilidad del actual tipo de cambio para la mayor\u00eda de los sectores productivos. Con los \u00faltimos jirones de credibilidad, algunos publicistas de la econom\u00eda oficialista se animan a decir que \u201clos buenos planes econ\u00f3micos son los que ganan elecciones\u201d. Y un plan que lleva al cierre de m\u00e1s de 30.000 empresas y destruye el mercado de trabajo es mucho peor que cualquier \u201criesgo kuka\u201d. Por eso caen los bonos \u2013es decir, sube el riesgo pa\u00eds\u2013 y las acciones argentinas en Nueva York persisten en su tendencia bajista.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Aqu\u00ed es donde, para los funcionarios, vuelve a aparecer con fuerza \u201cel dilema del decisor\u201d. Otra vez se dej\u00f3 llegar la econom\u00eda hasta el punto en que todas las opciones son malas. Dejar que el d\u00f3lar suba un poco reducir\u00eda la necesidad de conseguir divisas para sostener el tipo de cambio y mejorar\u00eda levemente la competitividad de algunos sectores con capacidad de generar empleo, pero, al mismo tiempo, disparar\u00eda la inflaci\u00f3n \u2013que, como vimos, no es solamente un fen\u00f3meno monetario<\/strong>\u2013, afectar\u00eda los ingresos salariales y le dar\u00eda una vuelta de tuerca a la ca\u00edda del consumo y la demanda. Todo esto se supone inimaginable en un a\u00f1o electoral, por m\u00e1s roto que est\u00e9 el electorado. Dicho r\u00e1pidamente, el dilema del decisor se juega, una vez m\u00e1s, entre postergar los costos pol\u00edticos de la correcci\u00f3n cambiaria y profundizar el costo econ\u00f3mico de no corregir.-<\/p>\n\n\n\n